ABS改性塑料價(jià)格大幅下降,產(chǎn)品價(jià)格微降。2015年凈利率同比將翻倍增長(zhǎng)。公司上游原料主要為石化產(chǎn)品,包括PP、abs、PC等,這三種原料成本約占公司產(chǎn)品價(jià)格的70%左右,其中PP約占4g%,ABS約占14%,PC約占7%,受原油價(jià)格下跌影響,PP、ABS價(jià)格較2014年均價(jià)分別下降約25%、14%,假設(shè)公司產(chǎn)品售價(jià)不變,則公司毛利率可提升約14個(gè)百分點(diǎn);通常汽車(chē)改性塑料企業(yè)與下游零部件廠商每年初或年尾議一次價(jià)格,根據(jù)我們草根調(diào)研情況測(cè)算,若2015年公司產(chǎn)品價(jià)格以下調(diào)3%計(jì)算,則公司2015年凈利率將提升約11個(gè)百分點(diǎn),而2014年公司凈利率約為10%,即2015年公司凈利率有望翻倍(不考慮并購(gòu));目煎公司所處的經(jīng)營(yíng)環(huán)境與2009年相似,2009年公司凈利率同比提升約9個(gè)百分點(diǎn),不同的是,2009年油價(jià)V型反轉(zhuǎn),而2015年油價(jià)有望在底部波動(dòng),這更加有利于公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展。
海外并購(gòu)助力公司快速成長(zhǎng)。公司2015年2月以現(xiàn)金約4.3億元完成了對(duì)美國(guó)WPR及其子公司的并購(gòu)(對(duì)應(yīng)WPR14年約9倍PE),WPR主營(yíng)是工程塑料尼龍等,下游用于汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)周邊相關(guān)部件等,客戶主要是北美通用、福特、克萊斯勒等,WPR將在技術(shù)、產(chǎn)品、市場(chǎng)三方面跟公司形成較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng),我們預(yù)計(jì)公司后續(xù)或有進(jìn)一步的收購(gòu)以拓展歐洲市場(chǎng)。
調(diào)高公司評(píng)級(jí)至“買(mǎi)入”,目標(biāo)價(jià)46.00元。普利特是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的改性塑料企業(yè),公司對(duì)標(biāo)國(guó)際工程塑料巨頭Ticona,未來(lái)產(chǎn)品應(yīng)用將從汽車(chē)逐步拓展至醫(yī)療、電子等領(lǐng)域;公司海外并購(gòu)戰(zhàn)略積極推進(jìn),這將使得公司快速進(jìn)入新領(lǐng)域和新市場(chǎng);原材料的大幅下降將使公司盈利能力大幅提升;我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS分別為0.75、2.00、2.48元,調(diào)高公司投資評(píng)級(jí)至“買(mǎi)入”,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)46元,對(duì)應(yīng)2015年23倍動(dòng)態(tài)PE。
