韓建河山公司是華北地區PCCP行業龍頭企業。2011-2014年復合增速37.08%。其中2014年實現收入12.41億元,同比增長39.49%,歸母凈利潤0.8億元,同比增長3.13%;分產品看,2014年PCCP銷售收入9.63億元,占比78%,RCP銷售收入0.99億元,占比8%,商品混凝土銷售收入1.81億元,占比14%。分地區看,公司2014年約90%的收入來源于華北和東北地區。
PCCP行業市場空間較大。PCCP是中長距離輸水管道最優選擇,其具有管徑大、抗壓能力強、使用壽命長等特點。
我國人均水資源匱乏且分布不均,國家不斷加大水利工程建設,對PCCP需求較大。而公司核心市場華北地區人均水資源嚴重匱乏,行業空間更大。 PCCP行業采用訂單式生產,存在多重壁壘,具有較高集中度,區域特征明顯。
韓建河山:資源和區位優勢明顯。公司通過參與國家級和區域性水利工程,積累豐富項目經驗和口碑,與政府建立良好的關系,擁有較大資源優勢。公司以北京、中原市場為中心,積極布局水利建設重點區域市場,形成自己獨特的區域發展優勢和產業布局優勢。
公司本次IPO擬發行3,668萬股,募集資金41631.80萬元。募集資金主要用于安徽預應力鋼筒混凝土管(PCCP)和鋼筋混凝土管(RCP)生產基地建設項目,河南預應力鋼筒混凝土管(PCCP)生產基地建設項目和補充PCCP生產營運資金三個方面。 風險提示:訂單大幅下降;應收賬款不能及時收回;原材料價格大幅上漲
合理定價區間:22.8-28.5元。我們預計公司2015-2017年EPS分別為0.57元、0.81元、0.95元。綜合可比公司平均PE、募集資金制度安排、行業發展前景及公司競爭優勢,我們認為可以給予公司2015年40-50倍的PE估值水平,根據公司募集資金制度安排,對應合理價格為22.8-28.5元。
