招股意向書顯示，陜西煤業(yè)計劃募集資金98.33億元，這是2014年IPO重啟后82家已過會公司中募資規(guī)模最大的一家。作為82家中唯一一家能源企業(yè)，業(yè)內(nèi)對陜西煤業(yè)IPO褒貶不一。
1月10日的上海從推介會情況看，作為IPO重啟以來募資規(guī)模最大的一家公司，陜西煤業(yè)還是吸引了不少機構(gòu)投資者，有50余家機構(gòu)的80人參加。機構(gòu)投資者對于陜西煤業(yè)的資源儲備及煤炭產(chǎn)銷情況給予了較高評價，對于陜西煤業(yè)有一定期待。
上市成功后，陜西煤業(yè)將成為繼中國神華和中煤能源之后的國內(nèi)第三大上市煤企。此外，陜西煤業(yè)母公司陜煤集團的煤化工業(yè)務(wù)未納入上市公司，這一盈利能力強的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)也為其未來重組增加了砝碼。目前陜西煤業(yè)已經(jīng)迎來戰(zhàn)略投資者，1月10日伊泰煤炭投資3.5億認購陜西煤業(yè)。
也有不少業(yè)內(nèi)人士不看好，其中的一大原因，分析師認為是其超高的融資額。此外，由于在煤炭市場低迷，陜西煤業(yè)的后續(xù)發(fā)展也受到了諸多質(zhì)疑。其中也包括陜西煤業(yè)最大的資金投向“神渭管道輸煤項目”，被直指競爭力不強。
陜煤化集團副總經(jīng)理孫喜民在路演上回應(yīng)，神渭管道輸煤項目目前雖還沒有完全建成，但一年左右可以投產(chǎn)，盈利性還是非常可期的。
煤炭弱市影響擴產(chǎn)
作為陜西煤業(yè)化工集團煤炭業(yè)務(wù)唯一的上市平臺，自2011年預(yù)披露以來，陜西煤業(yè)就因體量巨大而備受關(guān)注。根據(jù)此前的招股書申報稿，陜西煤業(yè)發(fā)行規(guī)模為20億股，擬募集資金172.51億元。
兩年后，發(fā)行規(guī)模縮減后仍有近百億。然而此一時彼一時，煤炭行業(yè)早已經(jīng)從高歌猛進急轉(zhuǎn)下行。而煤炭業(yè)務(wù)作為陜西煤業(yè)經(jīng)營的重點，近四年占比均在95%以上。由于陜西煤業(yè)絕大部分收入來自于煤炭業(yè)務(wù)，其盈利能力非常依賴于煤炭價格。
煤炭市場形勢的轉(zhuǎn)變從陜西煤業(yè)的業(yè)績可見一斑。2010年至2012年，陜西煤業(yè)歸屬于母公司股東的凈利潤分別為54.70億元、90.74億元、64.17億元。2012年噸煤銷售均價同比下滑12.99%，凈利潤同比下滑29.28%，2013年1-9月，噸煤銷售均價下滑22.51%，凈利潤同比下滑40.51%。陜西煤業(yè)預(yù)計，2013年四季度凈利潤仍有51%至55%的同比下降，但環(huán)比會有1%至5%的提升。
據(jù)記者獲取的一份券商分析報告顯示，煤炭行業(yè)受需求增速下滑，產(chǎn)能運能投放持續(xù)壓制，煤價難有可觀漲幅，預(yù)計陜西煤業(yè)2015年后產(chǎn)能才有大幅增長(約25%)。
一位不愿透露姓名的煤炭行業(yè)券商研究員也稱：“產(chǎn)能過剩將是常態(tài)，需求增速取決于宏觀經(jīng)濟，煤價仍將于底部徘徊，目前來看今年宏觀環(huán)境很難出現(xiàn)大幅改善，煤炭需求增速大幅提升概率不大，在產(chǎn)能嚴重過剩的情況下，2014年煤價仍將處于低位運行，這將對煤炭企業(yè)盈利造成很大影響，目前來看行業(yè)投資機會不大。”
盡管煤炭市場短期內(nèi)難言復(fù)蘇，這為陜西煤業(yè)的后續(xù)發(fā)展增加了不確定性，《招股意向書》也寫明煤價下跌對生產(chǎn)經(jīng)營和財務(wù)業(yè)績造成較大負面影響，但也有機構(gòu)投資者表示這正是陜西煤業(yè)的一個機遇。
“陜西煤業(yè)從儲量和新增產(chǎn)能來說挺不錯的，動力煤煤質(zhì)比較好，資源儲備豐富。之后陜西煤業(yè)將新增五個煤礦，新增產(chǎn)能有投產(chǎn)的利潤。”一位參加路演的機構(gòu)人士說。
根據(jù)陜西煤業(yè)董秘張茹敏介紹，陜煤的核心優(yōu)勢在于，陜西煤業(yè)產(chǎn)量規(guī)模大，產(chǎn)量達到350萬噸以上的礦井共有9對;煤炭可采儲量達到了97億噸;作為陜西省唯一一家省屬特大型煤炭企業(yè)集團， 80%-90%煤炭產(chǎn)能可就地消化。
此外，據(jù)陜西煤業(yè)管理層介紹，除彬長礦區(qū)外各礦區(qū)均有自有鐵路專線與國鐵干線相連，而通常情況下，通過鐵路外運的煤炭銷售凈價比地銷價格要高約100-200元/噸。今后其所在產(chǎn)礦區(qū)將連通8條鐵路，節(jié)約交通成本。
募投項目盈利存疑
煤炭市場低迷，前三年業(yè)績并非十分出彩的背景下，陜西煤業(yè)的后續(xù)發(fā)展也受到了質(zhì)疑。其中也包括陜西煤業(yè)最大的資金投向“神渭管道輸煤項目”，被直指競爭力不強。
陜西煤業(yè)此次計劃募集資金擬用于煤礦及其配套設(shè)施建設(shè)，補充公司營運資金等。募集資金由之前的172.51億元調(diào)整至98.33億元后，用于神渭輸煤管道建設(shè)資金也由68.58億元降至21億元，成為縮減資金最多的項目。
對于神渭輸煤管道項目募集資金縮水近七成的疑問，陜西煤業(yè)董秘張茹敏在路演上回應(yīng)稱：“項目工程量并未減少，目前仍然需要這么多資金，只是調(diào)整了融資方式。兩年前的68億是全部為募集資金，現(xiàn)在是21億元是從二級市場募集，其余所需資金會通過銀行貸款等其他渠道獲得。”
神渭管道輸煤項目是我國第一條輸煤管線，管道全長748公里，設(shè)計年輸煤能力1000萬噸。根據(jù)當(dāng)?shù)孛襟w報道，2013年4月1日神渭煤炭長輸管道已經(jīng)全線開工，2014年6月將完成建設(shè)任務(wù)。
目前神渭管道輸煤項目尚未建成，并且并未有先例，市場對該項目的盈利性仍持懷疑態(tài)度。
盡管與修建同等運力的鐵路、公路相比，管道輸煤工程的綜合投資只有前者的1/3到1/5，管道噸公里營運成本也僅為鐵路運費的36%。但管道輸煤項目也面臨更多的問題，上述券商研究員指出，神渭管道輸煤項目是一個大型的復(fù)雜工程項目，存在許多不確定的因素，其中包括施工難度和運行中技術(shù)方面難題。
據(jù)陜西煤化管理層在路演上的回應(yīng)則是，從長期來看，神渭管道的建成會對陜西煤業(yè)的發(fā)展帶來利好，盈利性是非常可期的。
